Penilaian Obligasi (Bond Valuation)

Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana peminjam setuju untuk melakukan pembayaran, bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi.

Pihak-pihak yang menerbitkan obligasi

• Pemerintah.

• Perusahaan.

• Pemerintah Negara Bagian.

• Pemerintah Asing Atau Perusahaan Asing.

Jenis-jenis obligasi berdasarkan yang menerbitkan :

• Treasury Bond

Diterbitkan oleh pemerintah pusat, bisa departemen keuangan atau bank indonesia..

Tidak memiliki risiko kegagalan.

Harga obligasi akan menurun jika suku bunga naik.

• Corporate Bond

Diterbitkan oleh perusahaan.

Memiliki risiko kegagalan jika penerbit obligasi memiliki masalah.

Risiko kegagalan berbeda-beda pada perusahaan yang berbeda, tergantung dari karakteristik penerbit dan jangka waktunya.

Semakin tinggi tingkat risiko kegagalan, semakin tinggi tingkat suku bunga yang harus dibayar oleh penerbit.

• Municipal Bond

Diterbitkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal.

Memiliki risiko kegagalan.

Jika pemegangnya adalah penduduk setempat, dibebaskan dari pajak federal dan pajak negara bagian tersebut.

Memiliki suku bunga yang lebih rendah dari obligasi perusahaan, dengan risiko yang sama.

• Foreign Bond

Diterbitkan oleh pemerintah asing atau perusahaan asing.

Dihadapkan pada risiko kegagalan.

Ada tambahan risiko jika diterbitkan dalam mata uang asing.

Beberapa karakteristik utama yang dimiliki oleh obligasi antara lain :

• Nilai nominal (Nilai pari), adalah nilai nominal yang ditetapkan atas obligasi.

• Nilai Intrinsik, adalah merupakan nilai teoritis dari suatu obligasi. Diperoleh dari hasil estimasi nilai saat ini (PV) dari semua aliran kas obligasi dimasa yang akan datang.

• Suku Bunga Kupon, merupakan suku bunga tahunan yang ditetapkan atas obligasi.

• Peringkat Obligasi, penilaian atas risiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian.

• Suku Bunga Mengambang, suku bunga ditentukan selama periode tertentu (6 bulan), setelah itu disesuaikan setiap 6 bulan berdasarkan suku bunga pasar.

• Suku Bunga Nol, merupakan obligasi yang tidak membayar bunga tahunan.

• Tanggal Jatuh Tempo, merupakan umur obligasi dimana nilai nominal obligasi harus dibayar.

• Provisi Penarikan, merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang memberikan hak kepada penerbit untuk menebus obligasi pada jangka waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo normal.

• Dana Pelunasan, premi dana pelunasan merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang mengharuskan penerbit untuk menarik sebagian dari obligasi setiap tahun.

• Indenture, perjanjian legal antara perusahaan penerbit obligasi dengan dewan wali atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi.

• Tingkat penghasilan sekarang, rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar.

Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat obligasi oleh John Moody, pringkat obligasi mencakup penilaian atas risiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian. Peringkat obligasi mulai dari AAA, AA,A, BBB, BB, B, CCC, CC,C, sampai D.

Pialang pertama yang mengunakan peringkat obligasi adalah :

- Moody’s standard and poor’s

- Fitch investor service

Variabel-variabel yang mempengaruhi peringkat obligasi :

• Proporsi modal terhadap utang.

• Tingkat profitabilitas perusahaan.

• Tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan.

• Besar kecilnya perusahaan.

• Jumlah pinjaman subordinasi yang dikeluarkan perusahaan.

Jenis-jenis obligasi :

• Obligasi dengan jaminan (mortegage bond), adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dengan menggunakan jaminan suatu aktiva riil.

• Obligasi tanpa jaminan (debentures atau unsecured bond) adalah suatu obligasi yang diterbitkan tanpa menggunakan suatu jaminan aktiva riil tertentu.

• Obligasi konversi (convertible bond), adalah suatu obligasi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengkonversikan obligasi tersebut dengan sejumlah saham perusahaan dengan harga yang sudah ditentukan, sehingga pemegang obligasi memperoleh kesempatan untuk memperoleh capital gain.

• Obligasi yang disertai wararnt, warrant adalah opsi yang mengijinkan pemegang obligasi untuk membeli saham pada harga yang sudah ditetapkan.

• Obligasi tanpa kupon, adalah obligasi yang tidak memberikan pembayaran bunga (zero coupon bond).

• Obligasi dengan tingkat bunga mengambang, adalah obligasi yang memberikan tingkat bunga yang besarnya disesuaikan dengan fluktuasi tingkat bunga pasar yang berlaku.

• Putable bond, adalah obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk menerima pelunasan obligasi sesuai dengan nilai par sebelum jatuh tempo.

• Obligasi pendapatan (income bond), merupakan obligasi yang hanya membayar bunga jika laba telah diperole.

• Obligasi indeks, merupakan obligasi yang pembayaran bunganya didasarkan atas indeks inflasi sehingga melindungi pemegang obligasi dari inflasi.

• Junk bond, adalah obligasi yang memberikan tingkat keuntungan yang tinggi, tetapi juga mengandung risiko yang sangat tinggi pula.

• Surat utang subordinasi, surat utang yang berada dibawah surat utang biasa yang akan dibayar setelah surat utangya dipenuhi

• Obligasi euro (eurobonds), obligasi yang dikeluarkan oleh suatu negara dengan mata uang yang berbeda dengan mata uang obligasi itu

 

• Obligasi gadai, obligasi yang dijamin dengan tanah atau rumah

• Obligasi murahan, obligasi berperingkat “ bb “ kebawah

Penilaian risiko obligasi dapat dilakukan dengan melihat :

• Risiko suku bunga.

• Risiko tingkat reinvestasi.

• Risiko kegagalan.

Faktor-faktor yang mempengaruhi harga obligasi :

• Jangka waktu sebelum obligasi jatuh tempo.

• Risiko untuk tidak menerima bunga maupun poko pinjaman.

• Status pajak dari pemberi obligasi.

• Adanya provisi yang memungkinkan penerbit obligasi melunasi obligasi tersebut sebelum jatuh tempo.

• Jumlah coupon.